很多人一定有相同經驗，在上千檔共同基金大海中，通常我們會選擇過去績效良好，以及明星基金經理人長期穩健持有的基金，這些基金過去績效往往能夠輕易的打敗大盤也就是追蹤指數，可是你一旦買入後幾年你就會發現這檔共同基金不僅不能夠打敗大盤，反而輸給大盤指數，為何如此呢?
為何這些明星基金經理人，往往在你購買前過去績效優良，可是只要你買進後績效就沒這麼好。
我們來看看國人非常熟悉的[聯博全球高收益債券基金] ，這檔共同基金成立於2002 年9 月26 日，由2002
年到2008年間，績效非常的好，輕易的打敗大盤，如圖表一。
圖表一、聯搏全球高收益債與追蹤標的比較 (2003 ~2008)
因為績效太好了，投資人蜂擁而入的加入這檔基金，在台灣特別是投入AT等級，很多退休族甚至把他當成每月可以領取的退休金，可是你在仔細看看2010 到2014
年間表現，最近這三年間績效表現則不怎樣，原則上與追蹤指數相當，績效就沒有非常突出，如圖表二。
我們看看基金經理人，Peebles J. Douglas、DeNoon
J. Paul、Distenfeld M. Gershon ，這些基金經理人都在基金成立時就在職至今，似乎不是轉換基金經理人造成。
圖表二、聯搏全球高收益債與追蹤標的比較 (2011 ~2014)
資產膨脹 (Asset Bloat )
說到明星等級共同基金很少持續長期績效良好，幾年後往往績效就掉下來，其中一個重要因素就是資產膨脹，我們舉例來說明資產膨脹，就是當我們去購買A公司股票時，因為你購買量太小，所以你購買行為不會造成股價上升或下跌，可是如果你一天內要購買1億元A公司股票時，你的購買行為往往會推升股價，造成你的成本增加，同樣的，你在賣出A公司股票時也會有這總狀況，賣出時，因為量大，造成壓低股票價格，這些行為都會造成成本增加、收益降低。
資產膨脹的另一個影響就是，當原本明星級共同基金，投資能夠超過大盤往往是基金經理人去投資中小型股票，因為這些股票較少分析，所以能享有超額利潤，可是一旦明星基金經理人光環出現，往往該檔基金資產快速膨脹下，明星基金經理人能選擇特別的標的也不多，通常必須選擇一些大型股票，而這些股票往往與也是其他共同基金所持有，所以想要再創造名明星等級績效也就困難。
我們可以看看一個有名的例子，基金經理人 Robert
Sanborn，在操盤Oakmark Fund 時候，無疑的Sanborn
在當時是一位明星級的基金經理人，在1992年績效可以超過追蹤指標(S&P
500)41.30%，造成投資人大量搶進，Oakmark基金資本快速膨脹，基金資本增加後，績效與資本卻是呈現反比，如下圖表三
圖表三、Oakmark基金績效與報酬間關係
指標
|
1992
|
1993
|
1994
|
1995
|
1996
|
1997
|
1998
|
報酬與追蹤指數相比
|
41.30%
|
20.40%
|
2.00%
|
-3.10%
|
-6.70%
|
-0.80%
|
-24.90%
|
資產
(百萬美元)
|
328
|
1,214
|
1,626
|
3,301
|
4,194
|
7,301
|
7,667
|
我們回過頭來看看[聯博全球高收益債券基金] 到2014 年12
月為止資產高達233億美元，換算新台幣資產高達7千2 百億，當然這樣的超級基金很難再創造超過追蹤指標的績效，這也是我們可以看到這檔基金這幾年績效，遠不如早期投資亮麗的績效表現了。
沒有留言:
張貼留言